江门市科恒实业股份有限公司
（ Jiangmen Kanhoo Industry Co.,Ltd.）
（江门市江海区滘头滘兴南路 22 号）
首次公开发行股票并在创业板上市
招股说明书
（申报稿）
保 荐 人 国信证券股份有限公司
（主承销商）（ 深圳市红岭中路 1012 号国信证券大厦 16‐26 层）
本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风险。
创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点，投资者
面临较大的市场风险。投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公
司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。
本公司的发行申请尚未得到中国证监会批准，本招股说明书（申报稿）不具有据
以发行股票的法律效力，仅供预先披露之用。投资者应该以正式公告的招股说明书全
文作为投资决定的依据。
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本次发行概况
发行股票类型 人民币普通股（ A 股）
发行股数 1,250 万股
每股面值 人民币 1.00 元
每股发行价格 人民币【】元
预计发行日期 【】年【】月【】日
拟上市的证券交易所 深圳证券交易所
发行后总股本 5,000 万股
本次发行前股东自愿锁定股份的承诺：
本公司实际控制人、控股股东万国江及其一致行动人万涛承诺：自公司股票
上市之日起三十六个月内， 不转让或者委托他人管理其直接或间接持有的公司股
份，也不由公司回购其直接或间接持有的股份。
本公司其他股东承诺：自公司股票上市之日起十二个月内，不转让或者委托
他人管理其所持有的公司股份，也不由公司回购其所持有的股份。
本公司于 2009 年 12 月 31 日完成增资扩股的新增股东广发信德承诺：除前
述锁定期外，自对公司增资的工商变更登记日起三十六个月内，不转让或者委托
他人管理持有的公司股份，也不由公司回购该部分股份。
担任本公司董事、监事、高级管理人员的股东万国江、陈波、唐维、朱永康、
赵国信、 李子明、 陈饶和唐秀雷 8 名股东及关联方万涛还承诺： 除前述锁定期外，
在其任职期间每年转让的股份不超过其持有公司股份总数的 25%，离职后半年
内，不转让其持有的公司股份。
保荐人、主承销商 国信证券股份有限公司
招股说明书签署日期 【】年【】月【】日
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发行人声明
发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书不存在虚假记载、
误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律
责任。
公司负责人和主管会计工作的负责人、 会计机构负责人保证招股说明书中财
务会计资料真实、完整。
中国证监会、其他政府部门对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其
对发行人股票的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的
声明均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发
行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
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重大事项提示
一、发行前本公司滚存未分配利润安排
根据本公司 2010 年第一次临时股东大会决议，本次公开发行前的滚存利润
由发行后的新老股东按照发行后的持股比例共享。
截至 2010 年 9 月 30 日，本公司未分配利润为 6,841.94 万元。
二、发行前股东自愿锁定股份的承诺
本公司实际控制人、控股股东万国江及其一致行动人万涛承诺：自公司股票
上市之日起三十六个月内， 不转让或者委托他人管理其直接或间接持有的公司股
份，也不由公司回购其直接或间接持有的股份。
本公司其他股东承诺：自公司股票上市之日起十二个月内，不转让或者委托
他人管理其所持有的公司股份，也不由公司回购其所持有的股份。
本公司于 2009 年 12 月 31 日完成增资扩股的新增股东广发信德承诺：除前
述锁定期外，自对公司增资的工商变更登记日起三十六个月内，不转让或者委托
他人管理持有的公司股份，也不由公司回购该部分股份。
担任本公司董事、监事、高级管理人员的股东万国江、陈波、唐维、朱永康、
赵国信、 李子明、 陈饶和唐秀雷 8 名股东及关联方万涛还承诺： 除前述锁定期外，
在其任职期间每年转让的股份不超过其持有公司股份总数的 25%，离职后半年
内，不转让其持有的公司股份。
三、本公司所处稀土发光材料行业为稀土功能材料行业的细分行业之一，具
体产业链情况如下图：
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作为稀土深加工行业，本公司所处行业处于稀土应用产业链的中间环节，上
游产业为稀土开采、分离行业，下游产业为节能照明、显示显像器材、特殊光源
行业。目前国家对上游稀土原材料出口实施配额管理；本公司所处的稀土功能材
料行业作为新材料行业，列入国家七大战略性新兴行业之一；下游节能照明等产
业受国家节能减排战略政策影响，相关具体政策请见本招股说明书“第六节业务
与技术”之“ （二）行业主管部门、监管体制、行业主要法律法规及政策”有关
内容。本公司所处行业发展受上下游产业政策及运营状况影响，特此提醒投资者
注意本公司所处行业的变化情况。
四、本公司产品的主要原材料为氧化钇铕、氧化铽、氧化铕、氧化铈铽，该
类稀土原材料国内价格受市场供需关系、国际市场价格、物价指数、市场炒作、
市场心理等多重因素影响，报告期内上述主要原材料采购价格有所波动，与上一
年平均价格相比，氧化钇铕波动率分别为 21.53%、 ‐9.48%、 5.73%，氧化铽波动
率分别为‐5.51%、 ‐50.76%、 48.31%。对稀土原材料氧化铽、氧化铈铽、氧化钇铕、
氧化铕价格波动对本公司利润影响的敏感性分析如下：
项 目 2010 年 1‐9 月 2009 年 2008 年 2007 年
氧化铽价格上涨 1%对毛利率的影响
占成本比重 20.20% 13.51% 22.79% 21.17%
毛利率变动额 ‐0.16% ‐0.10% ‐0.19% ‐0.18%
氧化铈铽价格上涨 1%对毛利率的影响
占成本比重 15.33% 12.09% 12.85% 13.16%
毛利率变动额 ‐0.12% ‐0.09% ‐0.11% ‐0.11%
氧化钇铕价格上涨 1%对毛利率的影响
占成本比重 39.49% 45.70% 39.68% 41.15%
毛利率变动额 ‐0.30% ‐0.35% ‐0.33% ‐0.35%
氧化铕价格上涨 1%对毛利率的影响
占成本比重 7.92% 9.92% 6.79% 3.57%
毛利率变动额 ‐0.07% ‐0.08% ‐0.06% ‐0.03%
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从上表敏感性分析可以看出， 各种稀土原材料对利润影响敏感性强弱主要是
其占生产成本比重高低所决定，假如在本公司产品销售价格不变的情况下，上述
稀土原材料价格波动对本公司利润有一定的影响。面对原材料价格波动，本公司
一方面每月根据原材料市场价格， 在保持一定毛利率基础上对产品销售价格进行
调整；另一方面通过产品创新，不断降低产品成本，并推出高附加值新产品来积
极应对。从报告期内产品单价和单位成本的变动趋势来看，产品单价和单位成本
变动一致性较强， 表明本公司较好地转移了上游稀土原材料价格波动所带来的业
绩稳定性影响。在报告期内上述原材料价格出现波动， 2009 年、 2010 年 1‐9 月
净利润与上一年同期相比保持持续增长。
但是，如果未来主要原材料价格在短时间内出现较大幅度波动，而本公司无
法及时调整产品价格或降低产品成本， 则会对本公司盈利能力的稳定性造成不利
影响。特此提醒投资者注意本公司产品成本构成特点以及上述稀土原材料价格波
动情况。
五、本公司应收账款、应付账款、存货余额较高
本公司报告期各期末应收账款账面价值占流动资产的比例分别为 82.15%、
67.18%、 52.83%和 59.16%，总体呈现下降态势。 2010 年 9 月 30 日应收账款余额
较大，为 11,799.28 万元，但其与本公司经营情况相符：本公司给予客户应收账
款期限主要为三个月， 2010 年 7‐9 月本公司销售额为 11,668.93 万元。此外本公
司 98%以上应收账款账龄在 1 年以内，且主要客户均为长期合作的老客户。未来
随着公司业务规模的扩大，应收账款余额可能会进一步增加，如果出现应收账款
不能按期收回或发生坏账等情形，公司将面临流动资金短缺、盈利能力下降的风
险。
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本公司报告期各期末应付账款余额分别为 6,872.46 万元、 6,467.32 万元、
8,993.98 万元和 7,449.14 万元， 2010 年 1‐9 月应付账款余额与 2009 年相比有所
下降。 2010 年 9 月 30 日应付账款余额较大，为 7,449.14 万元，但其与本公司经
营情况相符：由于原材料供应商给予公司应付账款账期主要为三个月， 2010 年
7‐9 月采购金额（含税）为 7,721.43 万元。本公司信用良好，与主要原材料供应
商形成了稳定的、长期的合作关系，主要原材料供应商给予公司较高级别的信用
政策，但未来随着公司业务规模的扩大，应付账款余额可能会进一步增加，如果
出现应收账款不能按期收回等因素造成流动资金短缺， 将导致本公司不能按时向
供应商支付应付款项而引发的经营风险。
本公司报告期各期末存货余额分别为 781.32 万元、 2,556.55 万元、 4,323.84
万元和 5,535.24 万元，存货余额逐年增加，其主要原因是由于本公司生产经营规
模扩大以及实施 72 小时供货制所致。从存货占流动资产比例来看，除 2007 年
12 月 31 日存货过低导致存货占流动资产比例偏低外，其余各期末存货占流动资
产比例较为稳定， 维持在 24%‐29%左右。目前本公司存货规模是正常经营的需要，
但存货规模较大，将导致占用经营性资金，增加公司债务水平，从而增加本公司
的财务费用和财务风险。此外，如果稀土原材料价格短期内大幅下跌，将可能引
发存货跌价风险。
本公司应收账款、应付账款、存货余额是由公司所处行业特点和业务模式决
定的，特此提醒投资者注意本公司上述财务数据较高的情形。
六、 本公司特别提醒投资者注意 “风险因素”中的下列风险及其他重要事项，
并提请投资者认真阅读本招股说明书“风险因素”一节的全部内容。
1、原材料价格波动风险
详细分析请见“第四节 风险因素”之“一、原材料价格波动风险”。
2、应收账款、应付账款余额较高的风险
详细分析请见“第四节 风险因素”之“二、应收账款、应付账款余额较高
的风险”。
3、存货余额较高风险
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详细分析请见“第四节 风险因素”之“三、存货余额较高风险”。
4、 2007 年度税收优惠存在被追缴的风险
2007 年本公司为广东省科技厅认定的广东省高新技术企业， 2007 年度所享
受的所得税优惠政策属于广东省地方性政策，如按照 33%的所得税税率计算，则
本公司 2007 年将增加 456.33 万元的所得税。针对 2007 年的所得税补缴风险，
本公司发起人已做出承诺：“如果发生由于广东省有关文件与国家有关部门颁布
的有关规定存在的差异， 导致国家有关税务主管部门
