603486:科沃斯机器人股份有限公司公开发行A股可转换公司债券信用评级报告


          发行主体            发行规模    发行期限          偿还方式                        发行目的

                              不超过    自发行之  每年付息一次，到期一次还  拟用于多智慧场景机器人科技创新项目、添
  科沃斯机器人股份有限公司  10.40 亿元  日起 6 年  本付息                    可智能生活电器国际化运营项目、科沃斯品
                                                                                  牌服务机器人全球数字化平台项目

 评级观点：中诚信国际评定科沃斯机器人股份有限公司（以下简称“科沃斯”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定；评定“科沃斯机器人股份有限公司公开发行 A 股可转换公司债券”的债项信用等级为 AA。中诚信国际肯定了扫地机器人行 业发展前景广阔、公司行业地位突出、债务规模较小且财务杠杆很低等方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时， 中诚信国际关注到公司上市以来利润波动较大、需关注盈利稳定性、产能利用率有待提升、市场竞争加剧对公司产品研发等提出 更高要求、海外业务发展易受贸易摩擦影响以及公司业绩易受原材料价格波动影响等因素对公司经营及信用状况造成的影响。
概况数据                                              关 注

  科沃斯（合并口径）      2018    2019    2020    2021.3       利润波动较大，需关注盈利稳定性。2019 年受公司战略调整
 总资产（亿元）              42.08    43.32    61.62    67.48    影响，家庭服务机器人 ODM 业务大幅缩减，且新推出智能生
 所有者权益合计（亿元）      24.97    24.85    31.13    34.41    活电器品牌“添可”前期投入较大等，当年公司利润大幅下滑。
 总负债（亿元）              17.11    18.47    30.49    33.07    2020 年以来受市场好转及自有品牌销售增长，收入和利润大幅
 总债务（亿元）              0.65    3.31    3.13    3.27    回升并超过 2018 年水平。公司上市以来经营业绩波动较大，需
 营业总收入（亿元）          56.94    53.12    72.34    22.25    关注其稳定性和持续性。

 净利润（亿元）              4.85    1.21    6.44    3.34

 EBIT（亿元）                5.65    1.53    7.39      --     产能利用率有待提升。受公司战略调整影响，2019 年以来家
 EBITDA（亿元）              6.58    2.64    8.68      --    庭服务机器人产能利用率下降较为明显，但公司产能利用存在
 经营活动净现金流（亿元）    0.15    2.62    11.97    1.47    季节性特征，上半年产能利用率较低对全年影响较大。此外，
 营业毛利率(%)              37.84    38.29    42.86    46.78    年产 400 万台家庭服务机器人项目已于 2021 年 1 月份完工，目
 总资产收益率(%)            16.35    3.58    14.09      --    前尚未全部投产，需关注未来产能消化情况。

 资产负债率(%)              40.66    42.63    49.48    49.01     市场竞争加剧，海外业务发展易受贸易摩擦影响。近年来家
 总资本化比率(%)              2.53    11.76    9.13    8.69    用服务机器人市场竞争加剧，产品更新换代速度较快，对公司
 总债务/EBITDA(X)            0.10    1.26    0.36      --    新技术、新产品研发及产品推出速度提出更高要求。目前公司
 EBITDA 利息倍数(X)        257.20    31.03  113.86      --    海外收入占比较大，未来公司将进一步拓展海外市场，需关注
注：中诚信国际根据 2018~2020 年审计报告及 2021 年一季度未经审计的财

务报表整理。                                                  贸易摩擦等因素对公司海外业务发展的影响。

正 面                                                     易受原材料价格波动影响。近年来公司直接材料成本占公司
 行业发展前景广阔。我国的家用服务机器人产业起步较晚，    主营业务成本的 80%以上，原材料价格波动对公司盈利能力影
除 2019 年市场增速出现短期下滑外，其他年度国内市场规模均    响较大，且 2020 年下半年以来芯片供应紧缺，若原材料供应不
保持快速增长，目前中国已成长为全球最大的扫地机器人市场。    及时或价格波动加大，将对公司经营业绩带来不利影响。
但市场渗透率较海外市场仍处于较低水平，未来扫地机器人市    评级展望

场增长空间较大，行业发展前景良好。                        中诚信国际认为，科沃斯机器人股份有限公司信用水平在未来
 行业地位突出。公司凭借先发及技术优势，连续多年占据扫    12~18 个月内将保持稳定。

地机器人国内市场第一品牌的位置，根据中怡康数据，2020 年     可能触发评级上调因素。产业链完整性显着提升，资本实力
科沃斯扫地机器人线上市场占有率和线下市场占有率（根据零    大幅增强，盈利水平明显提升。

售量计算）分别为 40.6%和 74.1%，此外，公司智能洗地机芙万     可能触发评级下调因素。受行业竞争、新技术出现及行业竞
产品在国内洗地机市场份额超过 70%，具有突出的行业地位。    争格局变化等影响，产品竞争力明显减弱，收入及利润规模大
 债务规模小，财务杠杆很低。公司负债以经营性负债为主，    幅下降；债务规模快速上升，偿债指标大幅弱化。

有息债务规模较小，财务杠杆很低，经营获现能力可对债务本
息形成覆盖。

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                                            6-10-4                              A 股可转换公司债券信用评级报告

发行主体概况                                                    最终利率水平，由公司股东大会授权公司董事会（或
                                                                          由董事会授权人士）在发行前根据国家政策、市场状
                                                                          况和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定。
    科沃斯机器人股份有限公司前身系 1998 年成      付息方式  本次发行的可转换公司债券采用每年付息一次的付
立的泰怡凯电器（苏州）有限公司，后经两次更名，              息方式，到期归还本金和最后一年利息。

                                                                          本次发行的可转换公司债券转股期限自发行结束之
于 2014 年 3 月更名为科沃斯机器人有限公司（以      转股期限  日起满 6 个月后的第一个交易日起至可转换公司债
下简称“科沃斯有限”），唯一股东为 TEKElectrical。              券到期日止。

                                                                          本次发行的可转换公司债券初始转股价格不低于募
2016 年 6 月，科沃斯有限获得新增注资，同时 TEK                集说明书公告日前 20 个交易日公司 A 股股票交易均
Electrical 将其持有的科沃斯有限 88.38%的股权分                价（若在该 20 个交易日内发生过因除权、除息引起
                                                                初始 转股 股价调整的情形，则对调整前交易日的交易均价按经
别转让至苏州创领智慧投资管理有限公司（以下简      价格 的确 过相应除权、除息调整后的价格计算）和前 1 个交易
称“创领投资”）、EVER GROUP CORPORATION      定        日公司 A 股股票交易均价，具体初始转股价格由公
                                                                          司股东大会授权公司董事会（或由董事会授权人士）
LIMITED（以下简称“EverGroup”）及苏州创袖投资                在发行前根据市场和公司具体情况与保荐机构（主承
中心（有限合伙）（以下简称“创袖投资”） 等多家                销商）协商确定。

                                                                转股 价格 本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在
主体。2016 年 8 月，由科沃斯有限全体股东作为发      向下 修正 任意连续 30 个交易日中有 15 个交易日的收盘价低
起人，将科沃斯有限整体变更为股份有限公司，并      条款      于当期转股价格的 85%时，公司董事会有权提出转股
                                                                          价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

更为现名，初始注册资本为 3.6 亿元。2018 年，公                到期赎回条款：在本次发行的可转换公司债券期满后
司在上海证券交易所上市（股票代码为 603486），                5 个交易日内，公司将以本次可转债的票面面值上浮