603278:山东大业股份有限公司主体及“大业转债”2021年度不定期跟踪评级报告
主要指标及依据
2020 年收入构成 主要数据和指标
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 1～9 月
资产总额（亿元） 32.04 40.62 52.97 65.99
所有者权益（亿元） 15.27 17.04 17.61 18.82
全部债务（亿元） 13.23 18.47 29.64 40.77
营业总收入（亿元） 24.39 27.30 30.74 31.37
公司债务期限结构（单位：亿元） 利润总额（亿元） 2.37 1.71 1.12 1.65
经营性净现金流（亿元） 3.21 1.97 -1.85 -1.26
营业利润率（%） 15.54 12.01 9.00 9.90
资产负债率（%） 52.35 58.04 66.76 71.48
流动比率（%） 128.97 123.24 123.46 109.21
EBITDA 利息倍数（倍） 21.99 14.50 9.45 -
注：表中数据来源于公司 2018 年～2020 年的审计报告及 2021 年 1～9 月未经审计的合并财务报表。
优势
公司胎圈钢丝产量位居行业前列，具备较强的工艺技术及研发实力，跟踪期内，随着子午线轮胎用高性能胎圈钢丝扩建
和技改项目逐步投产，公司胎圈钢丝产能及产量实现增长，保持较强的行业竞争力；
受益于技术积累，公司研发推出高性能、超高性能等多功能钢帘线产品以满足不同客户的多样化要求，同时公司加大客
户拓展，公司钢帘线及胶管钢丝销量及销售收入保持增长；
公司股东窦氏父子将其合法拥有的公司股票作为质押资产进行质押担保并为本期债券提供连带责任保证担保，仍具有较
强的增信作用。
关注
钢帘线和胎圈钢丝行业竞争激烈、毛利率水平较低，且其盈利易受原材料盘条价格波动影响；
2021 年三季度公司收入增长，但归母净利润同比大幅下降，同时经营性净现金流持续为负；
公司收购的胜通钢帘线及配套公司未来盈利存在一定不确定性，且公司对其管理与经营方面面临一定挑战；
公司受限资产比例仍较高，对资产流动性形成较大影响；
跟踪期内公司有息债务继续增长、应付票据占比高，未来对胜通钢帘线的剩余 8.00 亿元投资价款将继续增加公司债务
负担。
评级展望
公司评级展望为负面。公司债务规模扩大较快、资产受限比例仍较高；公司对胜通钢帘线资产重组交易剩余 8 亿元并购贷款和新厂房建设款等将增加公司债务负担，且胜通钢帘线盈利存在不确定性，公司对其管理与经营方面面临一定挑战。
评级方法及模型
《东方金诚国际信用评估有限公司一般轻工制造企业信用评级方法及模型（RTFC006201907）》
历史评级信息
主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告
AA-/列入评级观 AA/列入评级观察名 2021/5/27 侯艳华、何阳 《东方金诚一般轻工制造企业信用评 阅读原文
察名单 单 级方法及模型（RTFC006201907）》
AA-/稳定 AA 2019/3/29 高君子、段莎、贾秋慧 《东方金诚工商企业信用评级方法》 阅读原文
（2015 年 5 月）
本次跟踪相关债项情况
债项简称 上次评级日期 发行金额（亿元） 存续期 增信措施 增信方
大业转债 2021/5/27 5.00 2019/5/9～2024/5/9 股票质押担保、连带责任保证担保 窦宝森、窦勇
邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-62299803 II
跟踪评级原因
根据相关监管要求及“2019 年山东大业股份有限公司可转换公司债券”（以下简称“大业
转债”）的跟踪评级安排，东方金诚基于山东大业股份有限公司（以下简称“大业股份”或“公
司”）提供的 2020 年度审计报告、2021 年 1～9 月未经审计的合并财务报表以及相关经营数
据，进行了本次不定期跟踪评级。
主体概况
公司主要从事胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产和销售业务，2021 年 4 月公司
完成对胜通钢帘线的重大资产重组，控股股东为窦勇，实际控制人为窦宝森、窦勇父子
大业股份主要从事胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产和销售业务，控股股东为
窦勇，实际控制人为窦宝森、窦勇父子（以下简称“窦氏父子”）。
公司前身为诸城市大业金属制品有限责任公司（以下简称“大业金属”），成立于 2003
年，初始注册资本 60.00 万元。后经多次股权变更及增资，2006 年末，大业金属注册资本为
3080.00 万元。截至 2021 年 9 月末，公司总股本 2.90 亿元，控股股东窦勇持股 38.41%，窦氏
父子合计持有公司 59.76%的股份，为公司实际控制人。
公司产品主要包括胎圈钢丝、钢帘线和胶管钢丝等三大系列。截至 2020 年末，公司胎圈钢
丝、钢帘线及胶管钢丝年产能分别为 32.00 万吨和 22.00 万吨，同比分别增长 6.67%和 10.00%，
其中胎圈钢丝国内市场占有率超过 30%，是国内规模较大的胎圈钢丝制造企业。2020 年，公司
胎圈钢丝产量为 29.47 万吨，同比增长 6.27%；钢帘线及胶管钢丝产量为 18.76 万吨，同比增
长 23.42%。
2020 年 12 月，公司发布关于筹划重大资产重组的提示性公告，拟通过支付现金方式购买
山东胜通集团股份有限公司（以下简称“胜通集团”）1名下持有的山东胜通钢帘线有限公司（以
下简称“胜通钢帘线”）、山东胜通机械制造有限公司（以下简称“胜通机械”）、山东胜通
进出口有限公司（以下简称“胜通进出口”）、东营市汇通国际贸易有限公司（以下简称“汇
通贸易”）等 4 家全资子公司 100%股权，约定总投资款 17.00 亿元；自 2020 年 12 月 18 日以
来，公司陆续接管胜通钢帘线等 4 家公司经营权。截至 2021 年 9 月末，公司已按约定支付股
权转让价款 9.00 亿元，本次交易涉及的购买标的资产的过户事宜已办理完毕，公司持有胜通钢
帘线 100%股权。胜通钢帘线将最晚于 2022 年待公司支付剩余 8.00 亿元股权转让价款后，纳
入公司合并范围。胜通钢帘线与公司同为橡胶骨架材料生产企业，其钢帘线年产能为 26.5 万吨，
胎圈钢丝产能为 5 万吨，其中钢帘线年产能位居行业前列，客户涵盖国内外主要轮胎公司。
截至 2021 年 9 月末，大业股份资产总额 65.99 亿元，所有者权益 18.82 亿元，资产负债
率 71.48%。2020 年和 2021 年 1～9 月，大业股份营业总收入分别为 30.74 亿元和 31.37 亿元，
利润总额分别为 1.12 亿元和 1.65 亿元。
1 为理顺钢帘线板块的组织架构，适应未来经营管理需要，同时兼顾股权交割的便利性，胜通钢帘线等 4 家公司已进行股权架构调整，即由胜通集团分别直接持有胜通钢帘线
等 4 家 100%的股权变更为胜通集团持有胜通钢帘线 100%的股权、胜通钢帘线分别直接持有山东胜通机械制造有限公司等 3 家公司 100%的股权。
债券本息兑付及募集资金使用情况
经中国证券监督管理委员会《关于核准山东大业
